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我们通过回忆几周前的比特币 2021 会议来开始这个节目。那是我们第一次亲自见面。也许下一次,我们会一起录制会议现场直播的播客。

我们还谈到了比特币当前的价格走势,以及比特币过去几周令人难以置信的价格尚未体现出来的走势。当然,萨尔瓦多和 Taproot 非常看好比特币,但我们也看好中国打压挖矿。

我们这一集的主要话题是汇报逆回购情况和最新的联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议。在上周鲍威尔主席的声明中,美联储保持其总体货币政策稳定。然而,有几个变化,一个次要的和两个主要的。

微小的变化是点图。在美联储 FOMC 的每次会议上,成员们都会在图表上标出他们预计未来联邦基金利率的位置。从下图中的点图中,市场参与者形成了他们对未来美联储政策的预期,并得出了有关当前市场状况的结论。

6_23_2021 美联储点阵图 2021 年 6 月

这是基本的东西,我们在这一集中快速介绍了这一点,但随后我们进入了更重要的变化。首先是超额准备金利息 (IOER) 增加 5 个基点 (BPS) (0.05%)。此举可能会继续参与对一级交易商有吸引力的量化宽松 (QE)。当银行参与量化宽松时,它们向美联储出售国债并获得准备金。正如我们过去多次说过的那样,这些是惰性储备。

除了坐在美联储和收集 IOER 之外,他们什么都不做。然而,根据国际巴塞尔协议 III 规则,这些准备金作为投资计入银行的资产负债表。由于市场正在经历抵押品短缺,我们将在接下来讨论这一点,量化宽松对银行没有意义。银行需要这种抵押品。他们为什么要把它卖给美联储?嗯,因为 IOER。他们提出它是为了确保银行有动力继续参与量化宽松。

下一个重大公告是逆回购利率上调 5 个 BPS。我们花了很多时间并真正深入地讨论了这个主题,从解释什么是回购以及为什么货币市场基金想要参与其中。我们的目的是展示货币市场基金、银行和整个市场是如何陷入这种混乱的。在这篇简短的文章中涵盖的内容过于复杂和冗长,您必须倾听才能获得完整的对话。

目前,美联储的逆回购总额达到了 7910 亿美元的惊人历史记录。在对这个市场一无所知的情况下,你可以看出这里有什么问题。该市场的市场参与者包括货币市场基金和银行等大型实体。他们正在做的是将美元存放在美联储以换取抵押品。

6_23_2021 美联储逆回购图表

这种急剧上涨背后有三个主要力量:一是通过政府刺激措施使市场充斥着资金,二是美国财政部本身一直在削减其 1.2 万亿美元的账户余额,同时也向市场注入了大量美元,而没有发行那么多的 T -法案正常,第三,量化宽松正在从系统中抽走抵押品。这些因素结合在一起造成了抵押品的严重短缺。

逆回购利率上升 5 个 BPS 非常重要,因为它超越了国库券(一到三个月期票据)的公开市场利率。当他们可以向美联储回购并获得 5 个 BPS 时,为什么可以购买 3 个月期国库券的人获得 4 个 BPS?所有这些国库券利率都应该上升到 5 个 BPS 作为下限。但他们没有。即使在一周后的今天,三个月或更短的票据仍为 4 个 BPS,反向回购交易量仍在继续攀升。

美联储陷入困境。看看接下来会发生什么会很有趣。

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