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交易所是否存在比特币供应短缺?

是和否。

在这次牛市期间,交易所的比特币余额受到了很多关注,因为这些余额的变化很明显。在之前的牛市中,可以观察到的是,通常随着比特币价格的上涨,交易所的比特币余额也会增加。这可以在图 1 中看到,其中Glassnode编译了持有比特币的现货交易所的地址并将它们汇总。

比特币的供应量

即使比特币的价格横盘整理或下跌,从历史上看,趋势一直在上涨。在本轮牛市期间,这一趋势发生了逆转,自 2020 年 3 月以来,交易所的比特币余额一直处于下降趋势。这种趋势已经持续了一年多。与上次牛市期间或之前的情况相比,2016 年 7 月至 12 月的外汇余额下降仅持续了 6 个月,然后在 2017 年随着比特币价格的上涨而开始下降。如果基本动态没有改变,2016 年和 2017 年的外汇余额下降是一个迹象,那么这次外汇余额的长​​期下降可能是为大牛市做准备。这不是本文的主题,但这种趋势主要是由 Coinbase 的资金流出所驱动,因此很可能受到机构和大型投资者的影响。这表明比特币可能不会在触及本周期顶部之前的任何时间以更大的数量流回交易所。因此,这种模式可能不会像 2016/2017 年那样重复,随着交易所的比特币余额下降,比特币可能会创下历史新高。

图 1. 比特币:交易所余额(堆叠)2011 年 8 月 17 日至 2021 年 4 月 19 日

图 1. 比特币:交易所余额(堆叠)2011 年 8 月 17 日至 2021 年 4 月 19 日

例如,与 Coinbase 相反,Binance 最近看到了强劲的比特币流入。这很可能是零售在币安上存入比特币以交易山寨币。

交易所的比特币供应普遍下降导致社区中的许多人(包括我自己)谈论比特币的供应短缺甚至供应紧张,这将导致比特币价格在供应枯竭时不可避免地在某个时候飙升。虽然比特币的供应量确实在下降,但一旦你以美元计算交易所持有的供应量,情况就会有所不同。在图 2 中,交易所的比特币余额和交易所比特币余额(以美元计)都显示了 2017 年以来的情况。从图表的第一眼看,似乎以美元计算,我们不能真正谈论供应短缺,更不用说交易所的供应紧张了。随着比特币的价格在 2020 年上涨,以美元计价的交易所的供应量也一直在飙升。

图 2. 2017 年 1 月 1 日至 2021 年 4 月 19 日 BTC 和美元交易所的比特币余额。交易所的 BTC 余额(来源:Glassnode),BTC 美元价格(来源:Investing.com)

图 2. 2017 年 1 月 1 日至 2021 年 4 月 19 日 BTC 和美元交易所的比特币余额。交易所的 BTC 余额(来源:Glassnode),BTC 美元价格(来源:Investing.com)

虽然这个减半周期的美元供应增加令人印象深刻,特别是与 2017 年相比,但从相对角度来看变化也很有趣。在表1中,您可以看到减半周期1(2012年11月28日-2016年7月8日)、减半周期2(2016年7月9日-2020年5月10日)和当前开始的减半周期的最小和最大交换余额2020 年 5 月 11 日。

我计算了每个减半周期的 344 天供应量从最低增加到最高的数量;截至撰写本文时,我们距离第三次减半(2020 年 4 月 19 日)已有 344 天。您会注意到,在周期 1 中,与其他周期相比,增长幅度相当大。正如我在我的文章“减半周期和比特币价格”中所示,周期 1 在价格表现方面相当出色,因此该数字似乎与指导无关。

然而,周期 2 中的变化更为相关。在当前周期(截至当前日期,即 2020 年 4 月 19 日)中,美元供应量增加了大约六倍,而在周期 2 中,它增加了近八倍。这似乎是一个巨大的差距,因为这个差距不仅受到交易所比特币余额的影响,还受到价格上涨的影响。虽然交易所比特币余额的下降正在扩大这一差距,但比特币价格的上涨正在缩小差距。在当前周期中,比特币的价格表现优于周期 2。现在进入这个周期的 344 天,比特币的价格上涨了近 550%,而在第二个周期中,它在同一时间段内仅上涨了大约 307%。这意味着在与周期 2 相似的价格表现下,差距会更大。

表 1. 以美元计算的减半周期进入周期 344 天的交易所供应量计算。 BTC 交易所余额(来源:Glassnode),BTC 美元价格(来源:Investing.com)

表 1. 以美元计算的减半周期进入周期 344 天的交易所供应量计算。BTC 交易所余额(来源:Glassnode),BTC 美元价格(来源:Investing.com)

为了说明这一点,我通过调整表 2 中的周期 2 价格计算了本周期的交易所余额缺口。交易所以美元计的最低余额与本周期减半的第一天一致。当时,现货交易所大约有 2,888,135 个比特币。然后将这一数量的比特币乘以第 2 周期第一天的比特币价格。这让我们了解在第 2 周期价格下交易所的最低余额(以美元计)是多少。我为交易所的最大余额做了同样的事情。本周期以美元计的交易所最大余额出现在第 338 天,大约有 2,395,780 个比特币,大大低于第一天。我现在将这个数量的比特币乘以第 2 周期 338 天的比特币价格。这样,我有根据周期 2 的价格调整的最小和最大数字。这些使我能够计算假设的供应变化并计算两个周期之间的供应缺口。对周期 2 的价格进行调整后,以美元计算的交易所供应量仅增加了约 3.8 倍,而未调整时为 6.1 倍。这是一个很大的区别。与表 1 中周期 2 的近八倍增长相比,我们真的可以在这里开始谈论比特币交易所余额供应短缺。

表 2. 根据周期 2 价格调整的当前周期统计数据。 BTC 交易所余额(来源:Glassnode),BTC 美元价格(来源:Investing.com)

表 2. 根据周期 2 价格调整的当前周期统计数据。BTC 交易所余额(来源:Glassnode),BTC 美元价格(来源:Investing.com)

虽然其他因素可以解释两个周期的价格表现差异,但现货交易所比特币供应量的下降主要是由大型投资者推动的,而 Coinbase 似乎是一个关键因素。

总而言之,单纯看交易所的比特币余额,我们可以观察到在这个周期中供应量不断下降的明显趋势。另一方面,以美元计算比特币的供应量,在比特币价格表现的推动下,趋势是向上的。当然,这种价格表现不受交易所供应量的外部驱动和影响。正如我所展示的,在没有调整价格的情况下,以美元计算的差距已经很大,在调整第二周期价格之后,以美元计算的供应缺口变得非常大(第二周期增加了近 8 倍,相比之下增加了更少这个周期的四次以上)。因此,一旦我们查看当前周期和周期 2 之间的相对条件,就美元而言似乎也存在供应短缺,而不仅仅是比特币。

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