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为什么有人会全力投入比特币,而不是分散投资其他资产类别,尤其是股票?为什么不持有像标准普尔 500 指数这样的指数跟踪基金?

简短的回答:因为作为首要的货币媒介,比特币将吸收包括股票在内的所有其他资产的货币溢价。

股票与比特币

你可能对这个答案不满意,但是对于“为什么不用股票对冲比特币”这个问题的完整答案。要求我们预测比特币的预期价值,然后将其与预期股本回报率进行比较。

今天,人们通常以法定货币单位来衡量经济价值。但与其使用法定货币作为记账单位,我们还需要另辟蹊径。我的论点是比特币会吸收所有其他资产的货币溢价,所以我们不能从预期吸收的单位开始衡量。

在本文中,我将介绍一种用于评估比特币的替代模型。该模型认为货币是一种存储时间的机制。一旦我们估计了比特币可能代表的存储时间,我们就可以将其反向移植到今天的法定货币单位。最后,我们将这些预期回报与持有市值加权股票市场指数基金进行比较。

首先,让我们谈谈贸易,这将导致货币,然后是投机。

贸易、货币和投机

人类贸易。我们做事和给予东西以换取其他东西。回报的期望和人们的感激之情使这成为可能。当有人为我们做了一些好事时,我们会觉得我们欠他们一些回报。这种感觉巩固了我们与陌生人合作的能力。

但大规模合作呢?我们如何跟踪谁欠谁什么?金钱是扩大合作规模的技术。正如道金斯所说,“金钱是延迟互惠利他主义的正式标志”(道金斯,1989)。

我们接受金钱是因为我们推测将来会有其他人接受它。这种投机是金钱的主要目的。我们将此估算值称为商品的“货币溢价”。

当我们在交易环境中谈论资产价格上涨时,另一种看待它的方式是我们预测其货币溢价。将来这对别人来说值多少钱?我们想象一个未来的买家,我们最终会将物品卖给他。

人们可以推测任何事物的未来价值。金钱的目的是成为一个人持有的物品,因为他们最有信心其他人以后会接受它。其他资产的市场可能会枯竭,但您预计人们仍会接受您的资金。

比特币和货币溢价

出于多种原因,比特币是首要的货币媒介。这里只有三个:

首先,与实物货币媒介(黄金)不同,比特币是数字原生的。比特币的电子表示就是事物本身。它不是信用工具。任何人都可以独立验证整个分类帐,而无需依赖受信任的第三方。

其次,比特币是去中心化的。与竞争的数字货币媒体(法币)不同,比特币的供应不取决于少数人的善意。

第三,与竞争的支付网络(银行)不同,转移比特币不依赖于委托中介。

由于这些原因,我预计在可预见的未来,比特币将吸收全球所有其他商品的大部分货币溢价。估计这对比特币现货价格意味着什么需要将其与其他数量进行比较。但是我们可以将比特币与什么进行比较?

我们不能使用法币进行比较,因为我们预设比特币将吸收法币的货币溢价。那我们还能用什么呢?我们如何在不诉诸基于现有货币媒体的定价的情况下衡量全球货币溢价总额?

时间

一个答案是时间。时间是对总货币溢价的平均估计,不诉诸基于货币媒体的定价。时间是最好的平衡器:每个人每天只有 24 小时。

每个生物体都必须确保其持续存在所需的资源。没有例外。所以从某种意义上说,有钱会给你时间。有了钱,你就可以暂时停止赚取收入并花掉你的积蓄。

不同的人对他们希望保留多少时间有不同的偏好,而这些偏好本身会随着时间而改变。因此,任何想象的平均数都注定是错误的。但我们仍然可以猜测。

根据Acorn 2020 年的一项研究,美国人需要储蓄才能感到舒适的平均金额约为 76,700 美元。这个数字与住房和城市发展部估计的2020 年美国家庭收入中位数(78,500 美元)非常相似。因此,合理的预期节省时间的初始近似值约为每人 1 年。

在比特币中存储年份

目前的世界人口估计约为 79 亿。如果每个人都想储存 1 年的价值,那就是节省了 79 亿人年。这个数字将根据偏好和人口变化而变化。

但是,比特币永远不会超过 2100 万。因此,对于所有比特币编码所有所需的约 79 亿年的人时间,每个比特币必须代表:

79 亿人年/2100 万比特币 = 376 人年/比特币。

那么,价值 1 年的比特币应该花费:

1 年 / 376 人年/BTC = 0.00266 BTC(266,000 satoshis)。

现在我们已经根据人类时间粗略估计了每个比特币的价值,让我们将法定货币价格折回。然后,我们可以将结果与我们在股市中的预期回报进行比较。

计算法定货币等价物

1 年比特币储蓄的法定成本是多少?以今天的法定现货价格(约 60,000 美元/比特币),1 人年的比特币节省了成本:

60,000 美元/BTC ✕ 0.00266 BTC = ~160 美元。

因此,以今天的价格,以 160 美元的价格,可以购买 1 人年价值的存储时间在该价值的本地工具中。

但是,如果比特币已经达到饱和,那么今天的法币等价物会是多少?为此,我们需要以法定形式估算年收入。

对全球收入中位数的估计各不相同,但 10,000 美元/年似乎是一个保守的数字。如果 0.00266 BTC 要以 10,000 美元的全球收入中位数编码 1 人年的时间,则意味着法定价格为:

10,000 美元/年 / 0.00266 BTC/年 = 每个 BTC 376 万美元。

将该价格除以今天的价格得出此处和饱和之间的预期回报:

376 万美元 / 6 万美元 = 62.7✕。

作为百分比收益,那是:

(62.7✕ - 1✕) ✕ 100 = 6170%。

基于这个模型,并给出保守的估计,我预计在我们达到均衡价格之前(以节省的人员时间计算),持有比特币将产生大约 6100% 的收益(以今天的美元计算)。一旦发生这种情况,如果它们旨在以比特币的形式产生收益,那么分散投资其他收益资产可能是有意义的。

现在我们已经根据存储的时间建立了一个假设的目标比特币价格,我们可以将这里和那里之间的预期收益与市值加权股票市场指数的预期回报进行比较。

与股票的比较

我们预计的比特币估值模型与股票投资相比如何?据高盛称,过去 140 年来,股票市场的平均回报率一直在 9.2% 左右,但该回报率可能很快就会下降。展望未来,以美元计算,要实现我们预期的股市上涨 6100%,人们应该等待:

62✕ = 1.092 吨 ⇒

Log(62) = t ✕ log (1.092) ⇒

t = log(62) / log (1.092) = 47 年。

比特币吸收所有其他资产(包括股票)的货币溢价需要不到 47 年的时间吗?我认同。在那之前,投机其他任何事情似乎都是一场赌博。

但那只是我的个人意见。

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