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比特币将从根本上改变投资者对公司估值的方式。

升级货币技术是一种彻底的范式转变,会让许多金融“专家”感到困惑。我们目前的货币体系,即美元,完全建立在不断增加的债务山上。相比之下,比特币货币体系以股权为基础,没有交易对手风险和稀释风险。

一旦世界完全接受比特币作为优越的货币商品,我们将生活在一个后超级比特币化的世界。让我们试验一下,看看如何使用比特币作为我们的记账单位或价值衡量标准来评估一家公司的价值。

怀俄明州红肋眼

我们将用于此示例的虚构公司是 Wyoming Red Ribeyes。它是一家小型消费必需品牛肉批发供应商,它饲养牛,然后将优质牛肉出售给美国的杂货店

我们将使用贴现现金流 (DCF) 分析来分析这家公司。简而言之,我们试图预测企业将产生的未来现金流量,并将这些现金流量折现为今天的价值。

创建了两个 DCF 模型。一种模型在价格由以美元计价的投资者驱动的世界(今天)中分析公司,另一种模型在价格由以 BTC 计价的投资者驱动的世界(超比特币化后)中分析公司。

美元计价模型(超比特币化前)

在创建完整模型之前,我们需要列出我们的假设。

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首先,让我们假设目前生产的每条肋眼的可变成本为 5 美元,怀俄明州红肋眼的售价为 10 美元。根据往年的销售情况,我们预计今年的肋眼销量将达到 1000 万只。其他费用,包括销售、一般和管理费用,历来约占年收入的 25%。

此外,我们预计其单位成本每年将上涨 2%(消费者价格指数通胀),并将通过每年提高 2% 的价格将其传递给客户。随着美国牛肉消费量的稳步增长,它还预计将每年销售的肋眼肉数量增加 2%。

最后,怀俄明 Red Ribeyes 预计将在 10 年内以 25 倍的市盈率 (P/E)(标准普尔 500 消费品指数平均水平)出售该业务,并将其预计的未来现金流折现回今天的水平使用公司的加权平均资本成本 (WACC) 作为贴现率的价值。该公司由 50% 的债务和 50% 的股权融资,债务成本比无风险利率(基于 10 年期国库券)高 100 个基点 (bps),股权风险溢价为 5%。

无名 (4)

以上是美元 DCF 模型(为了显示目的隐藏了第 4 到第 9 年)。三件事非常值得注意:第一,我们可以看到收入从 1 亿美元起,并且随着时间的推移继续增长。第二,收益从 2500 万美元起,而且还会随着时间的推移继续增长。第三,隐含市值略低于 10 亿美元。

BTC 计价模型(超比特币化后)

在创建完整模型之前,我们需要列出更新后的假设,因为现在所有价格都将以比特币计价。

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首先,我们将单位成本更新为 50 sats,并将 Wyoming Red Ribeyes 出售一个单位的价格更新为 100 sats。这分别对应于大约 5 美元和 10 美元,每个 BTC 为 1000 万美元。根据往年的销售情况,怀俄明州红肋眼仍预计今年将售出 1000 万条肋眼。其他费用,包括销售、一般和管理费用,历来约占年收入的 25%。随着时间的推移,这个百分比可能会下降,但为简单起见,我们一直保持不变。

与我们以美元计价的分析不同,怀俄明州红肋眼可以预计其成本和价格每年都会下降 5%。这是由于比特币的自然通缩性质将生产力收益分配给比特币储蓄者。这些生产力的提高可能来自无数的来源,包括:自动化能源生产;自动驾驶送货卡车;自动化包装和配送;自动化饲养、繁殖和屠宰过程;或推动其他不可预见的增强的新软件。

最后,Wyoming Red Ribeyes 预计在 10 年内以 7 倍的市盈率出售该业务,我们将使用比特币标准下的预期股权风险溢价 10% 将我们预计的未来现金流折现回今天的价值。市盈率预计约为 7,贴现率预计约为 10%,以更好地补偿投资者相对于简单持有比特币的新机会成本所承担的风险。贴现率可能更高,市盈率可能更低。

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以上是 BTC DCF 模型(为了显示目的隐藏了 4 到 9 年)。有四件事非常值得注意:第一,我们可以看到收入从 10 BTC 开始,并随着时间的推移继续下降。第二,收益从 2.5 BTC 开始,并且随着时间的推移继续下降。三,隐含市值略高于 20 BTC。第四,最值得注意的是,实际美元等价市值不到美元计价世界估值的四分之一。

比特币吞下“价值存储”

正如您所料,这种(实际)估值的大幅下降只是从股票中去除了“价值存储”方面,因为该价值将完全存储在比特币中。然而,最好认为股票不会以(实际)价值下降,而是经济中的实际储蓄金额必须增加多个数量级。即,每个比特币的价值必须非常高。

最终,比特币持有者将成为在比特币世界中为股票定价的人,他们将决定他们愿意以多少股票风险溢价与比特币分道扬镳。在比特币世界中获得资金的公司和项目类型将是高价值、低时间偏好的努力,因为这将是获得正自由现金流的唯一途径。

高股权风险溢价并不一定意味着获得资助的项目会减少。比特币的价值可能会升得如此之高,以至于大型 HODLers 将拥有如此多的财富来资助各种有趣的企业,同时仍保留大量 BTC 作为储蓄。

比特币将通过消除政府和中央银行的干预,消除债务的想法并将所有无风险的“价值储存”财富分配给比特币,从而开启市场价格发现的新时代。人类愿意存储在没有交易对手风险和稀释风险的无风险“价值储存”资产中的财富数量可能是不可理解的。

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