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在过去的几周里,比特币市场不得不应对来自中国的大量坏消息。

最初有传言称,在该省限制能源密集型工业活动(例如比特币开采)后,四川的矿工已经下线。

随后,中国三大金融自律组织发表联合声明,提醒公众注意该国 2017 年对加密资产的禁令。随后有报道称,以习近平主席的最高经济顾问为首的中国国务院首次严厉打击矿业

最重要的是,上周日,中国官方通讯社新华社发表了一篇关于加密资产的负面文章,谴责其相对于传统投资工具的风险。

比特币失去主导地位

虽然造成这种抛售的因素有很多,但不可否认的是:中国正在酝酿一些事情。不管是什么,这一系列事件已经导致市场参与者对比特币的未来感到担忧,尤其是因为它与采矿有关。

为了追根究底,让我们跟着钱走。

比特币财务透明度的伟大之处在于,它使我们能够实时评估矿工如何应对所有这些。但在我们深入研究实际的挖掘数据之前,重要的是快速回顾一下矿工如何与比特币互动以及我们如何衡量它。

关于比特币挖矿的最大误解之一是,引用埃隆马斯克的话说,“高度中心化,绝大多数由少数大型挖矿(又名哈希)公司控制。” 这在客观上是错误的。实际上,我们现在所说的挖矿是一种高度分层的活动。

为了增加他们成功的几率,矿工们集体将他们的资源贡献给所谓的矿池。矿池代表一大群个体矿工,他们一起工作在同一个区块中。当一个矿池成功挖出一个区块时,它会获得 6.25 个新发行的 BTC 加上用户为将其交易包含在该区块中而支付的所有费用。在收取服务费后,矿池将收益分配给各个矿工。

硬币指标 矿池 个体矿工

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跟踪新发行的比特币发生了什么可以对矿池和在其中运营的个体矿工的集体行为产生有意义的见解。为了辨别这两个截然不同的参与者,Coin Metrics 生成了一组聚合指标作为代理。

作为矿池行为的代理,我们汇总了所有“coinbase”交易的数据:每个比特币区块的第一笔交易(不要与交易所混淆)。作为个体矿工行为的代理,我们汇总了该交易的一跳数据,即所有从 coinbase 收到资金的交易。

在微观层面上,如果你跟踪一跳之后发生的事情,比特币挖矿是中心化的观念就会破灭。事实上,一跳以外的许多交易都有数十个接收者,这可能表明即使在单个矿工级别也存在分层结构。一种理论认为,多个采矿业务是合资企业,合作伙伴可能具有复杂的支付结构。因此,通过一跳测量任何事物变得更具挑战性和主观性。

既然我们已经介绍了如何在链上衡量总体矿工行为,让我们来看看数据。

链上数据告诉我们什么?在个别矿工可以有效地出售他们的硬币之前,他们必须创建一个交易,将资金发送到交易所、柜台交易柜台,甚至直接发送给买家,尽管在极少数情况下。在这些场景中的任何一种情况下,我们都会看到从单个矿工(一跳)发送到其他地址的资金流量增加。

下面的图表正好说明了这一点。矿工发送的总流量处于 2020 年 3 月以来的最高水平,当时市场在 COVID-19 大流行开始时崩盘。这支持了这样一种假设,即最近的抛售是中国矿商为了逃避中国共产党最新一波执法行动而出售了部分股份。

硬币指标 btc 美元计价

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尽管与全球 BTC 交易量相比,他们每天收到的数量很少,但上面展示的数据表明,当矿工可能出售(“发送的流量”增加)时,市场会做出负面反应。

请记住,矿工也是投机者。尽管相对于全球 BTC 市场的数量,他们从矿工中获得的奖励以美元计算很小,但他们确实在资产负债表上持有 BTC。在不确定时期,当他们预计需要现金时,他们的集体行动会影响市场。

现在让自己站在一个可能不得不搬到另一个国家的中国矿工的角度。无论您的运营规模如何,您都可能需要现金来为这一举措提供资金。好消息是,这是一种暂时现象。与之前发送的流量激增一样,市场影响是短期的,几乎是巧合。

另一个值得强调的有趣的链上行为是,鉴于中共的镇压,矿工对中心化交易所的潜在担忧。当前的抛售恰逢数以千计的比特币从主要交易所撤出并存入矿工地址,如下所示。

以美元计价的硬币指标

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有趣的是,中共目前对采矿业的打击也恰逢一年中一些中国矿工将业务从内蒙古转移到四川的时候。这次 2,000 公里的迁移是由于四川雨季的开始,这增加了其水力发电厂的容量,从而降低了电力成本。

据观察,中国的雨季有助于提高哈希率,这是一种间接跟踪分配给比特币的资源的指标。但是,如果中共对挖矿的强硬言论实际上转化为执法行动,这种季节性迁移可能会受到影响,哈希率可能会从当前水平下降。

如果中共对采矿业的强硬评论实际上转化为进一步激励矿工从中国移民的执法行动,我们可能会看到哈希率从当前水平收缩。

虽然目前尚不清楚中国矿业社区如何在战术上回应这一发展,但鉴于哈希率可能下降,市场已经做出了负面反应。但如果出现下降,这将如何影响比特币?

如果哈希率崩溃怎么办?

关于挖矿的另一个巨大误解是,每日哈希率数据可以提供矿工何时拔掉插头的权威观点。这经常引起恐慌,因为人们对很大一部分矿工突然下线的想法感到困惑。马斯克的另一句话很好地说明了这种误解,他声称“当新疆的一个煤矿被淹,几乎杀死了矿工,[……]比特币哈希率下降了 35%。”

实际上,哈希率并不是一个精确的指标。哈希率公式旨在估计在给定日期有多少计算资源分配给网络。但是在指标的名称中经常会省略一个关键字:隐含的。之所以称为“隐含哈希率”,是因为仅通过查看链上数据无法获得精确的每日变化数字。

如果您查看Coin Metrics 仪表板上的平均每日比特币隐含哈希率(人们通常简称为哈希率),您会发现经常发生大的(35%+)波动。

硬币指标 btc 哈希率

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加密媒体经常利用散列率波动的耸人听闻的“BTC HASH RATE DROPS X%”标题,但每日隐含的散列率,就其设计而言,是一个不稳定的指标,不适合跟踪采矿业的持久变化。

这种波动的原因是所有每日哈希率公式都对在给定的查找窗口内挖掘区块所用的时间高度敏感。由于挖矿是一个不可预测的过程(准确地说是泊松过程),比特币区块可能需要一个小时才能被挖掘,而矿工不一定离线(尽管这是一个低概率事件)。

在上面的例子中,一个可能的事件会大大降低每日哈希率估计值,即使在挖矿环境实际上没有发生变化的情况下也是如此。如果您想更深入地了解这一点,请查看我们在 Coin Metrics 创建的公式,该公式尝试计算每日隐含的哈希率数字,以每秒万亿次哈希 (TH/s) 为单位。

btc 哈希率方程硬币指标

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正如您在上面看到的,所有每日哈希率公式,包括 Coin Metrics',都对出块时间高度敏感。挖掘时间更长的区块会减少 24 小时查找窗口中的区块数量,并降低隐含的哈希率。同样,如果区块以更快的速度被发现,这也可能发生在没有新矿工加入的情况下,区块数量的增加将推高隐含的哈希率。

减少这些可能事件对哈希率估计的影响的唯一方法是增加测量窗口。这并不是说我们需要取消 24 小时、144 个区块的哈希率估计。在尝试衡量矿工行为时,我们只需要停止使用它来对哈希率的实际变化做出断言。

如果你想更准确地表示比特币哈希率的变化,一个更好的指标是一个月的隐含哈希率。顾名思义,这个版本的哈希率包含可能在 30 天滚动窗口中发生的变化。

硬币指标 btc 平均哈希率

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这个指标在时间序列上看起来要好得多,因为它过滤掉了由区块创建时间的大(但可能)变化自然产生的所有噪音。因此,它是一个更适合跟踪比特币哈希率中长期变化的指标。

一个月的隐含哈希率是一个更适合跟踪比特币哈希率中长期变化的指标,因为它过滤掉了由区块创建时间的大(但可能)变化自然产生的所有噪音。

就像一日算力指标一样,一个月的隐含算力也可以免费使用。您甚至无需注册即可查看。确保将其转发给下一个使用一天哈希率变化作为点击诱饵的加密记者。

那么,这一切对比特币意味着什么呢?

进行这种哈希率练习很重要,因为如果中共进行额外的镇压,我们可能会面临比特币矿工的组成和地理位置的急剧变化。我们将需要准确的数据来跟踪潜在大规模迁移的影响。

在为这篇文章做研究时,我与一位在中国的比特币同行重新建立了联系,他认为中共采取更强有力的执法行动是时间问题,而不是如果。其他在解读中共的行动方面拥有更深入专业知识的行业分析师也有这种看法。

中国人民银行(PBOC)计划在今年某个时候推出自己的代币并非巧合。比特币与严格控制的数字人民币完全不一致。值得庆幸的是,中国人仍然可以通过 VPN 访问比特币。如果他们需要,比特币将继续为他们服务——无论中国矿工搬到哪里。

最重要的是,对于比特币来说,这是一个解决其两个最常被夸大的批评的巨大机会:它对中国矿工的依赖,以及这种依赖带来的碳足迹。我们已经看到大量的环境、社会和治理 (ESG) 计划作为对比特币碳足迹担忧的直接回应而出现。

考虑到这一点,中共最新一波监管审查的时机再好不过了。随后发生的矿工外流是 2021 年比特币最积极的基本面发展之一。 即使我们看到随着矿工移民的每月隐含哈希率数字短期下降,这也是一个重要原因。

如今,我们在 Coin Metrics 的工作重点是监控各种加密网络的健康状况。除了哈希率等指标外,我们还积极跟踪主要 PoW 网络中的网络攻击,例如 51% 攻击。如果您担心比特币可能会在短期内遭受攻击,请放心:您不应该担心。每月隐含哈希率数字的下降不太可能对比特币的安全性产生有意义的影响。

如果你考虑到成功攻击比特币所需的大量电力和硬件资源,比特币目前在安全方面付出了很大的代价。即使每月隐含哈希率下降一半并基本上回到 2019 年 11 月以来的水平,该网络仍然具有难以置信的抵御攻击的能力。

哈希率下降带来的唯一有意义的影响是更长的出块时间。当挖矿难度参数相对于在线矿工数量来说太难时会发生这种情况,这会导致以较慢的速度开采区块。虽然网络可能因此变得更加拥挤,但比特币自然会大约每两周重新调整一次难度,因此这将是一个短期现象。

另一方面,如果我们没有看到每月隐含哈希率大幅下降,但矿工在地理上仍然分散,比特币将以短期价格波动为代价变得更加分散。如果你问我,这是一笔不错的交易。

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