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在过去的 40 年里,货币政策导致利率从 20% 左右的高位下降到零利率。在同一时期,美元(USD)货币供应量以现代历史前所未见的速度扩张,以美元计价的资产价格暴涨,而美国的平均小时工资却以前所未有的规模滞后。

具有讽刺意味的是,由于工资滞后和资产价格上涨导致贫富差距扩大,而美联储 (Fed) 的目标是 2% 的通胀率,并推动通胀有利于经济、有利于经济增长和,最重要的是,对普通乔有好处。这让我们想知道为什么美联储正在通过货币政策调整利率和设定通胀目标,以及这种干预是否真的有利于经济。

首先,让我们关注一个问题:为什么我们会看到美联储的这种干预?美国的债务总额与国内生产总值 (GDP) 的比率为 257%。¹ 美联储创建的这个脆弱的债务银行让他们担心通货紧缩及其对经济的影响。然后美联储基本上被迫进行干预,这样他们就不会被视为允许经济崩溃的人。他们主要通过降低利率和通货膨胀来做到这一点,或者换句话说,通过扩大货币供应使货币贬值。这种干预导致消费、资产购买和不当投资增加,进而导致债务负担不断加重,经济面临更大的通货紧缩逆风。然后循环重复,美联储不得不一次又一次地干预。美联储陷入了他们自己创造的负面反馈循环中。

21世纪的重大通货膨胀

首先,让我们从消费者的角度来看通货膨胀的影响。让我们想象一下,政府突然将系统中美元的总供应量增加了一倍。从理论上讲,随着货币价值减半,所有东西的价格都会翻倍。现在,产品或服务的生产者基本上有三种选择:²

  1. 他们可以将产品或服务的价格提高一倍,以维持目前的利润率。这样做的副作用是他们很可能会赶走客户。
  2. 他们可以维持目前的价格。这样做的副作用是他们的利润和底线会受到打击。
  3. 他们可以维持当前价格,但会降低构成其产品或服务的投入的质量。这样做的副作用是,他们将为客户提供质量较低的产品或服务,但仍保持利润率。

往往会发生的情况是,生产者选择选项一或选项三,以走阻力最小的路径并减少对他们底线的潜在打击。因此,我们有通货膨胀的副产品,生产者现在要么提高产品或服务的价格,要么通过降低产品或服务的质量来欺骗消费者。这两者都会导致消费者流失。

其次,让我们从资产的角度来看通货膨胀的影响。随着通货膨胀使货币的购买力贬值,它会导致资产的价格和需求增加,从而人为地增加稀缺性。随着资产所有权纠纷的出现,这会以冲突和社会动荡的形式产生连锁反应。由于资产的稀缺性和价格越来越高,垄断往往会随之而来,以便当权者保持控制权。然后我们遇到了更大的问题,即随着货币失去购买力,这些资产的持有者与货币持有者之间的巨大财富不平等开始出现。这可以从下表中与资产相关的滞后平均小时工资中看出。

表 1:资产价格和时薪增长比较

表 1:资产价格和小时工资增长比较 ³ ⁴ ⁵ ⁶

更糟糕的是,在过去十年中,工资对资产价格的滞后只会增加(如 2010 年 1 月至 2021 年 1 月列下的表 1 所示)。这导致了近代历史上最大的财富从下层阶级向上层阶级转移之一(下图)。

图表 1:占总净资产的份额

图表 1:总净值份额 ⁷ ⁸

撒谎说,最初实施通货膨胀时,中央银行的意图是好的。货币扩张或利率调整形式的通货膨胀是美联储试图通过在压力时期刺激经济来抑制短期波动的一种方式。然而,问题是波动性只是能量,正如我们从热力学第一定律知道的那样,它不能被破坏。相反,它只是被转化了,因此通过试图防止/抑制经济中的短期痛苦,反而会延迟痛苦并放大其未来的影响。这就是为什么最初在压力时期以货币和财政刺激形式出现的债务激增,演变成这种不断扩大债务的野兽,以防止经济崩溃。

美联储可能有不同的说法,但“天下没有免费的午餐”这句话仍然适用于货币和财政刺激措施。通过刺激经济,他们真正在说的是“我选择将资金转移到经济的一个领域,然后从另一个领域转移出去。” 经济的另一个领域最终获得了短杆,这几乎总是下层阶级。无论美联储如何描述,通胀、直升机撒钱或利率调整等形式的刺激措施总会产生负面影响。

那么为什么我们不能停止这种货币干预来缩小贫富差距呢?早些时候,我们提到了通货紧缩的逆风。为了理解这一点,我们必须看看美国债务状况的现状。联邦、企业和家庭债务合计为 55.26 万亿美元,而 GDP 为 21.49 万亿美元(如下所示)。这使我们的债务总额占 GDP 的 257%。 ⁹ 简单地说,对于每 1 美元的 GD​​P,就有 2.57 美元的债务。让我们保守地假设,这笔债务的平均利息为 3%。这意味着,为了让美国偿还其债务的利息,在我们看到 GDP 出现任何实际增长之前,它需要同比增长 7.71%。

图表 2:债务与 GDP 的关系¹⁰

图表 2:债务与 GDP 的关系 ¹⁰

然后我们意识到中央银行被困在岩石和坚硬的地方之间。他们可以让美国陷入债务通缩螺旋,这将有效地导致经济崩溃。或者,他们可以维持低利率并通过通货膨胀不断扩大货币基础,希望并祈祷这种干预将导致经济有意义的、生产性增长,让美国开始偿还债务负担。到目前为止,央行似乎正在选择依靠希望的后一种选择。这意味着我们极不可能很快看到美元的贬值停止。

这让我们质疑,如果通胀真的发生了,那么:为什么我们没有看到美元兑其他货币崩溃?这不仅是美国的问题,也是全球的问题。如果您认为美国的债务占 GDP 的比率为 257%,那么我们在全球范围内的比率为 356%。¹¹ 您可能听说过“潮涨潮落”的说法。这句话一针见血,这也是我们没有看到美元兑其他货币贬值的原因。其他所有主要法定货币都处于完全相同的情况。他们都在打印,试图摆脱自己的债务负担,因此,都以类似的速度贬值。

然后你可能会想,这怎么可能适用于所有国家?简单来说,我们还有另一个负反馈循环。假设您有 A、B 和 C 国。如果 A 和 B 决定通过通货膨胀使他们的货币贬值,那么 C 的货币相对于 A 和 B 的货币会升值。A 和 B 现在正努力与 C 进行交易,因为 C 的货币坚挺,他们决定减少与 C 的交易,主要是在他们之间进行交易。然后,C 被迫贬值其货币以维持其贸易关系,以便这种贸易减少不会持续并影响其经济。随着每个国家继续贬值以跟上彼此的步伐,这个循环就会重复。每个国家基本上都在逐底竞争,最终,所有法定货币都将一文不值。

为什么我们没有看到由于货币扩张的通货膨胀效应而导致利率上升?世界各国央行不能让利率上升。根据上述计算,假设利率为 3%,美国 GDP 必须增长 7.71%,才能偿还债务利息。如果利率上升到 5%,那么美国将不得不增长 12.85% 才能偿还其债务利息。这就是为什么我们看到日本和澳大利亚等国家通过收益率曲线控制来限制利率,以防止利率升得太高。任何有意义的利率上升都可能对经济造成灾难性的后果。

很明显,由于全球中央银行的操纵干预,我们无法使用我们的传统指标来跟踪利率和货币汇率等通货膨胀。此外,如果您试图通过投资资产来取得成功,消费者价格指数 (CPI) 也无济于事,因为它只是一篮子消费品和服务的平均价格。它不包括股票、房地产和债券等资产。中央银行的干预在微观和宏观层面给价格和通胀信号蒙上了阴影,因此影响了经济决策。如今,我们可以依赖的指标很少,没有被操纵。

到现在为止,您可能已经得出结论,如果您只投资于房地产、股票和少量黄金配置,您应该能够摆脱美元的贬值。我希望就这么简单。当我们改变观察这些资产的镜头时,就会出现不同的画面。不使用美元作为分母,让我们看看如果我们使用美联储资产负债表会发生什么。

图 3:标准普尔 500 指数与美联储资产负债表 ¹²

图 3:标准普尔 500 指数与美联储资产负债表的对比¹²

图 4:美国房价(Case Shiller 指数)与美联储资产负债表的对比¹²

图 4:美国房价(Case Shiller 指数)与美联储资产负债表的对比¹²

图表 5:黄金对美联储资产负债表¹²

图表 5:黄金对美联储资产负债表¹²

开始出现的是,这些资产并没有真正看到我们所相信的巨大价格升值。相反,这些资产正在努力跟上美元贬值的步伐,而持有美元的普通工人却在急剧失去购买力(表 1)。然后很明显,这种货币扩张是不断加剧的财富不平等的原因。在我们看到货币干预减少或出现新的替代性稳健货币之前,资产持有者,更具体地说是股权持有者,将继续占据主导地位,而中下层阶级将被压垮。更糟糕的是,在资产价格上涨的幕后,包括投资者在内的所有人都被搞砸了。除非您明智地投资,否则您将很难摆脱美元的贬值。

这就引出了一个问题,美联储资产负债表的幕后扩张有多大?如果我们访问美联储网站,¹³ 我们可以看到美联储的资产负债表已从 2007 年 7 月的 8700 亿美元增加到 2021 年 4 月的 7.793 万亿美元,年增长率为 17.33%。这是我们必须克服的障碍,才能领先于美元贬值。随着这种扩张,人们总是担心无法控制的通货膨胀和价格全面逃离我们。我们已经看到这种情况以美元计算,特别是在过去十年的资产价格中。然而,当我们使用美联储的资产负债表作为分母时,虽然在某些资产表现优于大盘的短暂增长时期,我们看到整体表现不佳。

从 17.33% 的障碍来看,以下是各种资产类别的 15 年年化回报:¹⁴

  • 大盘股——标准普尔 500 指数:9.88%
  • 小盘股 — 罗素 2000 指数:8.91%
  • 国际发达股票 — MSCI EAFE 指数:4.97%
  • 新兴市场股票 — MSCI 新兴市场指数:6.95%
  • REITs — FTSE NAREIT 全股票指数:7.15%
  • 高等级债券——彭博巴克莱美国综合债券指数:4.4%
  • 高收益债券 — ICE 美国银行美国高收益指数:7.44%
  • 标普美国国库券 0-3 个月指数:1.11%
  • 黄金:7.08%
  • 房地产:2.28%

该列表中没有一个资产类别的表现超过 17.33% 的门槛利率。换句话说,如果您通过简单的买入和持有策略投资于上述任何资产类别,您将在过去 15 年中失去购买力。除非您通过明智的投资超过 17.33% 的货币扩张率,否则您正在失去购买力。它是如此简单。

除非我们的货币政策的前提发生变化(即我们转向奥地利经济方法¹⁵),否则我怀疑我们不会看到任何真正的、长期的、有意义的资产和经济增长。相反,更有可能的情况是美联储将继续贬值货币并增加债务负担。美元将继续失去购买力,扩大不断扩大的贫富差距,而美联储将继续推动经济中一切正常且稳定的说法。

我们必须对我们的运作方式做出一些重大改变。我们必须改变我们处理货币政策的方式,并确保当权者承担责任,并将人民的最大利益放在首位。然而,这些问题已经被讨论到令人作呕,所以我想提出其他一些问题:

银行系统

小银行为小企业提供便利和贷款,而大银行为大企业提供便利和贷款。可怕的是,自 1960 年代以来,我们看到美国的银行数量从 24,000 家左右下降到今天的 6,000 家以下(下图)。这是由于鼓励扩张和合并的立法的实施,同时也使小银行由于必须跳过的障碍而很难生存。在当前的银行业环境中,少数几家银行主导着这个行业。

图 6:美国商业银行数量¹⁶

图 6:美国商业银行数量 ¹⁶

为什么这很重要?这很重要,因为美国超过 90% 的商业人口由中小企业代表。小企业是经济增长和创新的主要推动力。这些同样的企业需要小银行才能生存。他们需要有借贷能力,以便通过使用这些资金来帮助提高生产力、提高效率并采用新技术来跟上竞争的步伐来进行创新和发展。如果小企业无法借款,这将对经济生产力和增长产生重大影响。¹⁷

为了促进小企业的增长——正如我们所知,这增加了就业机会、推动创新并提高了劳动力生产力——我们需要改变我们目前的银行业方法。与其游说鼓励银行业内部合并和合并的立法,我们还需要降低对小银行的要求,以促进小银行在整个社区的扩散。

中国¹⁸等国家已经认识到对小银行的需求,以刺激生产力、创新和增长。作为回报,中国是占 GDP 百分比的最大出口国之一。他们也看到了对贫困程度的重大影响。中国生活在贫困线以下的人口比例从 1990 年的 98.3% 下降到 2016 年的 24%。在同一时期,美国下层阶级的规模缓慢增加,¹⁹ 股市和房价同时上涨爬得更高,变得更远,对于普通人来说是遥不可及的。

硬敲学校

实际上,由于债务负担的规模和经济中的系统性问题,我们可能为时已晚,无法实施硬性打击学校。无论如何,每当我们遇到经济减速时,我们都需要停止踢罐头并支持大公司和大银行。

在 1900 年代中期,黄石国家公园引入了扑灭任何小型森林火灾的协议。²⁰ 他们认为它们对当地的动植物群有害,并且是游客的眼中钉。他们没有意识到,森林火灾是森林生命周期的自然组成部分,其发生是为了清除火种和灌木丛,同时促进生物生长和多样性。1988 年,经过多年防止最小的火灾,积累了足够的刷子和火种,公园发生了一场火灾,烧毁了 36% 的森林。

我们目前正在看到这种情况在我们的经济中发挥作用。通过在每次遇到减速带时支撑经济,我们

a) 鼓励不当投资:随着人们开始对中央银行或政府在压力时期进行干预感到过于自在,我们看到过度投机杠杆上升,以最大化回报。因此,这会导致不可持续的增长,从而加剧我们经济的脆弱性。

b) 扩大贫富差距:鉴于这种悬而未决的债务负担,中央银行别无选择,只能使货币贬值并维持低利率以防止系统性崩溃。这种货币扩张导致资产价格上涨,同时美元的购买力继续下降。众所周知,富人持有资产而下层持有现金,从而造成不断扩大的贫富差距。

c) 限制创新:僵尸公司是一家无法自给自足的公司。这表明企业提供的产品或服务要么没有足够的需求,要么企业对其财务不负责任,无法偿还债务。因此,该业务应重组或解散。我们应该让企业的自然生命周期发挥作用,而不是支持不可持续的公司。当新业务必须与越来越多的僵尸公司竞争时,这使得该业务的成功和繁荣变得更具挑战性。这是因为企业必须使用一部分资源来竞争,而不是专注于创新。截至 2020 年 7 月,美国 19% 的上市公司是僵尸公司,而且这个数字还在上升。²¹

经济衰退是经济生命周期的自然组成部分,因为它们会引起反思,从而导致创新和变革。他们消灭了那些利用过多影响力和投资不足的不良行为者。总体而言,衰退对经济有积极影响,干预和试图操纵结果是短视的。

教育

千禧一代将是第一个比他们的父母更穷的一代,²² 这不是我们希望子孙后代看到的主题。为了打破这个循环,我们需要调整我们在学校教授的课程并添加:

  1. 金融知识:通过向孩子们介绍金融系统中的各种资产类别和术语来教授智能投资的基础很重要。这将促进向更好的资金管理转变,反过来,由于更好地了解通过投资来保存和增长财富,从而减少不必要的消费。
  2. 关于我们的货币体系如何运作的教育:这将使孩子们更好地了解我们的货币体系是如何构建的。反过来,这将使他们能够更好地了解他们投票上台的人背后的货币政策和动机。

将金融教育引入课程可以让个人感觉更有能力控制自己的财务。如果不改变我们的教育体系,我们就不能指望金融知识的增加。

债务

在全球范围内,我们必须更加注意我们如何处理债务。债务可以分为三大类:

  1. 消费债务:用于消费目的的债务(即汽车、服装和技术)。这种债务往往是通过信用卡和信用额度来实现的。
  2. 资产债务:用于购买资产的债务(即房屋净值信贷额度、抵押贷款和投资保证金)。这种债务往往是通过银行机构和经纪公司。
  3. 生产性债务:用于生产性商业目的的债务,以促进增长或购买有助于提高生产力、技术和创新的产品和工具。

经济繁荣和增长取决于技术与土地、劳动力和资本这三个生产驱动力的有效相互作用。²³ 然而,为了提高经济生产力并创造可持续增长,我们必须确保我们在所有方面平均分配我们的努力三个司机。如果我们更加重视这些驱动因素之一,经济增长最初会上升。但是,如果我们继续沿着这条轨迹发展,经济增长将趋于平缓,最终这种过度使用将成为逆风,导致经济增长放缓。

在当前的经济环境下,为了持续刺激经济,资本过度使用。我们现在正处于这种过度使用导致消费和资产债务大幅增加以实现预期经济增长的地步。实际上,我们没有看到任何有意义的增长。相反,我们只是在以不断扩大的债务负担的形式制造逆风。我们必须通过减少消费和资产债务的滥用以及促进生产性债务的使用,将精力集中在以更有成效的方式利用债务上。我们利用债务方式的这种转变将有助于土地和劳动力这两个生产驱动因素,进而创造有意义的经济增长。

这给我们留下了一个问题:作为个人,我在短期内可以做什么?我们需要把钱投入到工作中,并且必须决定投资哪些资产。然而,并非所有资产都是生而平等的。如果每个人都得到 1,000,000 美元,那么你会假设那些还没有这样做的人会出去买房子,从此我们都会过上幸福的生活。请记住,一小部分人口已经拥有大部分财产。最初,早起者会开始购买房产。然而,由于大量资金进入楼市,供需失衡会导致房价飙升,落后者将再次被定价,从而维持目前的贫富差距。我们必须找到能够超越标准资产类别(房地产、

输入比特币。比特币可能不仅在短期和长期内作为一种积累财富的方式在经济上有益,而且还可能成为我们目前在世界各地社会中面临的社会问题的潜在解决方案。正因为如此,我想从金融和社会的角度来看待比特币。

从金融角度来看,投资比特币如何使我们受益?

首先,以目前对货币体系的操纵,不难看出我们没有自然的、自由的市场利率。这带来了一个主要的系统性问题,即所有股票、房地产和固定收益估值计算均以利率为主要输入。如果您对计算的主要输入严重偏离,那么您如何相信该计算的输出?我们可能拥有历史上最脆弱、最被高估的金融体系,如果利率仅上升几个百分点,我们可能会看到这家纸牌屋倒塌。比特币由于其去中心化、不可变的性质而没有交易对手风险,因此可能成为对金融体系崩溃的一种很好的对冲。

其次,比特币是少数能够超越美元贬值的资产之一。自2009年成立至2021年4月,已实现256.87%的年复合增长率。你可能会听到人们说比特币是一个泡沫,我不会对各种论点进行所有反驳(网上有很多关于你可能遇到的问题的信息)。但是,重要的是要注意,与不断膨胀的美元相比,比特币的固定供应量为 2100 万枚。这种稀缺性是赋予比特币价值的主要驱动因素之一,这种货币扩张实验持续的时间越长,人们对比特币的需求就会越大,因为人们正在寻找救生筏来逃离正在下沉的法币体系。

从社会角度投资比特币如何使我们受益?

首先,我相信政府确实在社会中占有一席之地。其目的是建立正义和国内安宁,提供共同防御,促进普遍福利并维护其人民的自由。但是,政府的首要利益应该是人民,而不是政府本身,绝对不是一小部分人口。我们必须确保政府承担责任,并把我们的利益放在心上。如果它变得过于霸道,那么我们就必须站起来做出改变。当真正的治理到位时,我们应该看到福利、生产力和创新的增长,同时为每个人提供平等的个人成长机会。

我们当前系统的主要缺陷之一是我们没有健全的货币。相反,我们将货币体系的权力交到了中央银行手中,而中央银行对中央银行有重大影响。政府不可避免地会利用其权力来操纵货币供应,以维持和扩大其权力。因此,我们存在利益冲突。人们想要资本主义,而另一方面,政府本质上是反资本主义的,想要保持控制。比特币有能力改变系统中的这个缺陷。

如果比特币变得越来越流行,我们将看到拥有真正健全的货币的积极副作用。剥夺政府操纵货币的能力,这反过来又将权力交回个人手中,使政府更加注重财政,同时也确保其为人民的最佳利益行事。

为什么比特币会将权力转移给个人?比特币是第一个真正可移植、不可变和去中心化的资产。此外,授予个人使用比特币的权限的不是银行、机构或政府,而是对比特币拥有主权的个人本身。因此,如果政府变得过于繁重,那么个人可以打包离开。技术正在打破传统上赋予政府部分权力的土地限制。

然而,传统资产并非如此。任何有意义的现金或黄金都倾向于存储在银行中,银行可以限制访问。财产是不可移动的,因此可以被扣押,并且可以冻结经纪账户中的金融资产。这赋予了管理我们资产的管理机构或第三方权力。这意味着,在中心化货币中,权力掌握在发行者手中,而在去中心化货币中,权力掌握在持有者手中。

如果你生活在发达国家并相信政府将你的最大利益放在心上,那么去中心化货币似乎正试图解决一个无关紧要的问题。然而,正如我们在整个历史中所看到的,当权者与普通民众之间的关系可以迅速转变,我们必须确保政府继续为民众的最大利益行事。此外,对于世界各地的许多人来说,情况并非如此,他们在自己的国家没有舒适和稳定。例如,当希腊在 2016 年陷入衰退时,²⁴ 为了让政府为其债务提供资金,它冻结了银行账户并没收了人们的现金储备。更糟糕的是,在许多发展中国家,女性无法在没有男性签名的情况下开设银行账户。²⁵ 因此,他们无法挽救和改善他们的处境。在这两种情况下,比特币都有能力让个人重新获得自由。

与任何事情一样,现实很重要。因此,我们必须承认,在资本主义社会中,如果比特币成为货币体系中的基本资产,我们肯定会看到某种形式的财富不平等。这是不可避免的。然而,公平和平等机会是最重要的,而像比特币这样的健全的去中心化货币提供了实现这一目标的最佳机会。比特币的特别之处在于,由于其缺乏操纵性,我们只能通过工作或牺牲资源来赚取/获得比特币。这使得比特币可以作为一种投票机制,通过让提供价值的想法上升到顶部来引导真理和创新。美元的情况并非如此。中央银行和政府控制着美元的分配方式。

在其短短 12 年的生命周期中,比特币正在推动全球社会变革,并首次让人们真正控制自己的个人财富。在接下来的几十年里,我相信比特币将成为一股不可忽视的力量。

最后,我相信投资不仅仅是为了财务收益。重要的是要有意识地投资,要有长远的眼光,并投资对社会和经济都具有积极影响的资产。尽管没有人真正知道以加密货币为货币体系核心的世界会是什么样子,但重要的是我们开始讨论当前法定货币体系的潜在替代方案。从我们现在所知道的一切来看,我们目前的运作方式根本行不通,我们在这条轨道上走得越远,潜在的后果就越大。

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